近期外礦供給端持續(xù)有重大消息傳出，在鐵礦石主要供應國接連出現(xiàn)問題的同時，國內(nèi)港口疏港量卻持續(xù)處于高位，不斷刺激著鐵礦石價格。我們通過對比分析2019年和2020年鐵礦石市場基本面數(shù)據(jù)，分析6月鐵礦石價格漲勢是否能夠持續(xù)。  

      鐵礦石總庫存較去年偏緊  

      鐵礦石庫存方面，我們分析一下港口庫存和鋼廠庫存的情況。近11周以來，45港鐵礦石庫存持續(xù)下降，目前降至1.1億噸以下。同時疏港量在4月中旬以后持續(xù)處于高位。今年鐵礦石的降庫過程在春節(jié)后就開始啟動，而2019年因巴西潰壩影響，降庫過程到當年的4月才開啟。   

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      鋼廠庫存方面，我們比較了2019年和2020年64家鋼廠燒結(jié)粉礦總庫存，年初總庫存遠高于去年，經(jīng)過幾個月的高需求之后，目前總庫存接近去年水平，同比增幅為3.85%。  

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      港口庫存大幅減少，鋼廠庫存大致和去年保持一致，從整體來看，鐵礦石庫存相較2019年偏緊。  

      受巴西疫情影響，全球鐵礦石供給偏緊  

      供給端方面，2020年春節(jié)以來，澳洲和巴西發(fā)貨總量同比屬于偏低水平。  

      巴西方面，今年一季度發(fā)運量與去年4—6月受潰壩影響的發(fā)運量相似。巴西第一大鐵礦石供應商淡水河谷在2020年一季度報告中稱，今年一季度鐵礦總產(chǎn)量為5960萬噸，低于6300萬—6800萬噸的一季度指導產(chǎn)量。  

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      基于一季度產(chǎn)量的損失，淡水河谷將粉礦的年產(chǎn)量從3.4億—3.55億噸調(diào)降為3.1億—3.3億噸，將球團的年產(chǎn)量從4.4億噸調(diào)降為3.5億—4.0億噸。該公司給出了四個主要原因：第一，一季度產(chǎn)量減少；第二，Timbopeba和Fabirca地區(qū)因為新冠肺炎疫情影響，推遲了檢測評估和審批進程；第三，2019年潰壩事故中受損的Brucutu尾礦壩的善后工作最快要持續(xù)到二季度末才能完成；第四，新冠肺炎疫情影響。  

      分地區(qū)來看，淡水河谷的東南部系統(tǒng)和南部系統(tǒng)的五個礦區(qū)產(chǎn)量同比減少幅度最大，而米納斯吉拉斯州的S11D礦區(qū)和中西部系統(tǒng)的Corumba礦區(qū)則在一季度有一定幅度的增量。  

      淡水河谷評估的四個導致未來產(chǎn)量下降的原因中，實際上有三個均與新冠肺炎疫情密切相關(guān)。目前，巴西新冠肺炎疫情仍處于暴發(fā)期。根據(jù)巴西當?shù)匦l(wèi)生部門的通告和新聞?wù)?，可以發(fā)現(xiàn)淡水河谷北部、南部和東南部系統(tǒng)礦區(qū)均有較為嚴重的疫情，且疫情仍處于暴發(fā)階段，受影響的地區(qū)今年一季度產(chǎn)量達5904萬噸，僅有中西部系統(tǒng)所處的馬托格羅索州疫情得到控制，但該州的一季度鐵礦產(chǎn)能遠小于其他地區(qū)，僅為55.9萬噸。由于南半球進入冬季，巴西疫情可能進一步惡化。  

      1—5月份，巴西發(fā)往中國的鐵礦石約7870萬噸，同比降幅為5%。我們還根據(jù)船運表數(shù)據(jù)，預估出巴西6月運達中國的鐵礦石量。根據(jù)推算，6月份巴西到港約1280萬噸，同比增幅約60%。2020年上半年巴西發(fā)往中國鐵礦石預計為8990萬噸，2019年上半年累計發(fā)運9060萬噸。也就是說，受暴雨和疫情影響，今年上半年巴西發(fā)運至中國貨量缺口與去年潰壩事故直接造成的缺口較為接近。  

      澳大利亞方面，2019年4月，受颶風影響，當月發(fā)運量銳減。雖然前段時間中澳關(guān)系緊張，有傳言稱將會影響澳大利亞對中國的鐵礦石出口，但是從目前的發(fā)運船表數(shù)據(jù)來看，澳大利亞對中國的鐵礦石出口量較去年有較大幅度增長。2019年1—5月份，澳大利亞累計向中國發(fā)運鐵礦石2.74億噸，今年同期累計為3.05億噸，同比增長3116.9萬噸，增幅為11%。我們預計，接下來澳大利亞發(fā)貨還將維持目前的水平，預計6月到港量為6000萬噸。  

      根據(jù)發(fā)運數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，2020年1—5月，全球發(fā)往中國的鐵礦石為4.39億噸，同比增長2802萬噸，增量主要來自澳大利亞的發(fā)運增量。  

      今年上半年，預計巴西發(fā)運量將會持續(xù)低迷，而澳大利亞的增量將彌補巴西和其他國家的供應缺口，短期外礦供應預計與去年持平。全年來看，下半年若巴西疫情得到控制，發(fā)運量回升，全年外礦總供給或?qū)⒊^去年水平。  

      鐵礦石疏港和需求分析  

      從庫銷比季節(jié)性數(shù)據(jù)上看，2020年的港口庫銷比下降趨勢始于2月9日，而2019年的庫銷比的持續(xù)下降則晚至當年的3月30日才開始。  

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      從疏港量數(shù)據(jù)來看，除春節(jié)期間外，今年鐵礦石日均疏港量均高于去年同期，自3月中旬以來，一直維持在300萬噸以上的高位。這一點從港口礦石庫銷比上也可以得到印證，自春節(jié)以來，鐵礦石庫銷比一直處于偏低狀態(tài)，遠低于去年同期水平。  

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      對比2019年和2020年的內(nèi)外礦的總?cè)蘸模覀儼l(fā)現(xiàn)，自今年3月以來，內(nèi)外礦的總?cè)蘸妮^去年有所增長。去年4月內(nèi)外礦總?cè)蘸木禐?3萬噸，今年同期內(nèi)外礦總?cè)蘸臑?7萬噸，較去年同期增長6.35%。  

      從供需和庫存關(guān)系來看，今年1—5月，港口庫存比去年更低，鋼廠庫存略有增加，鋼廠日耗同比大幅增加，港口鐵礦石庫銷比減小?？梢钥闯觯噍^去年，今年鐵礦石消費更強。  

      2020年年初至今，生鐵產(chǎn)量略高于去年同期。4月份生鐵產(chǎn)量為7202萬噸，同比漲幅為3%。考慮到目前鋼廠產(chǎn)量受政策影響比較大，鋼鐵行業(yè)雖然面臨諸多困難，但是在一系列的利好政策支持下，仍有一定的發(fā)展空間。為此，我們假設(shè)了三種鋼材產(chǎn)量力度下對鐵礦石需求的影響，分別為：高需求（后期產(chǎn)量為2019年同期的102%）；中性需求（維持2019年同期的101%）；低需求（后期產(chǎn)量為2019年同期水平）。  

      根據(jù)以上數(shù)據(jù)和假設(shè)，我們推斷，在需求較好的狀態(tài)下，6月鐵礦石需求比去年增加約220萬噸；在需求增長中性的情況下，鐵礦石比去年增長約110萬噸。預計6月全球發(fā)往中國的鐵礦石同比增長約370萬噸?？傮w上看，考慮到巴西和澳大利亞到中國的海運時間，鐵礦石供需矛盾將在6月得到一定程度的緩解，鐵礦石價格繼續(xù)沖高的基本面支撐減弱。建議投資者謹防市場繼續(xù)炒作供給端消息，合理控制倉位。