LME金屬價(jià)格多數(shù)下跌。上周上證綜指上漲1.08%,滬深300上漲1.77%,SW有色指數(shù)下跌0.30%。本周基本金屬價(jià)格回歸宏觀基本面,LME金屬價(jià)格除鋁價(jià)格上漲0.59%以外,其他工業(yè)金屬價(jià)格均成下跌走勢(shì)。LME銅、鉛、鋅、鎳、錫價(jià)格分別下跌1.72%、2.90%、3.35%、1.66%,2.77%。

本周LME金屬庫(kù)存下滑為主,國(guó)內(nèi)則漲跌互現(xiàn)。庫(kù)存波動(dòng)較大的品種包括:LME銅庫(kù)存大增25.5%,LME鋅庫(kù)存下降8.7%,SHFE錫庫(kù)存下降8.5%。本周貴金屬在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱、國(guó)債收益率快速下行以及眾多風(fēng)險(xiǎn)事件的催動(dòng)下快速上漲。國(guó)內(nèi)6月份財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)下滑,經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力。重點(diǎn)推薦黃金、電解鋁、以及鎂行業(yè)標(biāo)的。 黃金:黃金價(jià)格趨勢(shì)上行并未結(jié)束。1)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能疲弱:從美國(guó)上周制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來(lái)看,經(jīng)濟(jì)疲弱的趨勢(shì)再次得到驗(yàn)證。時(shí)薪工資水平也呈環(huán)比弱勢(shì)增長(zhǎng),或表示需求動(dòng)能減弱。2)美國(guó)對(duì)外貿(mào)易摩擦加劇,或加大美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性。中美貿(mào)易戰(zhàn)稍顯緩和,但是美國(guó)對(duì)于其他國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易摩擦仍在繼續(xù),最終貿(mào)易方面影響會(huì)反作用于美國(guó)經(jīng)濟(jì)。3)美債收益率大幅下跌,核心期限利差接近倒掛。從6月底7月初數(shù)據(jù)來(lái)看,美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)快速下行,期限利差倒掛繼續(xù)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)降息開(kāi)始時(shí)間平均滯后利差倒掛開(kāi)始時(shí)間約12.7個(gè)月,GDP見(jiàn)底時(shí)期平均滯后利差倒掛開(kāi)始時(shí)間約21.2個(gè)月,利差倒掛程度持續(xù)加深或預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)向,以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的見(jiàn)底。推薦貴金屬標(biāo)的:恒邦股份、山東黃金、銀泰資源、紫金礦業(yè)。 看好電解鋁短期的環(huán)比改善、中長(zhǎng)期的行業(yè)發(fā)展。三季度來(lái)看,電解鋁供需有望繼續(xù)改善,產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向電解鋁行業(yè)傾斜。

一是電解鋁供應(yīng)持續(xù)低于預(yù)期。今年以來(lái)的投復(fù)產(chǎn)實(shí)際上嚴(yán)重低于預(yù)期,導(dǎo)致在旺季來(lái)臨之時(shí)電解鋁庫(kù)存超預(yù)期下滑。下半年的需求一般好于上半年,特別是在地產(chǎn)、汽車環(huán)比改善的情況下,電解鋁有望在低庫(kù)存水平上繼續(xù)供需改善。

二是氧化鋁今年以來(lái)持續(xù)過(guò)剩,價(jià)格趨勢(shì)下滑,對(duì)于電解鋁盈利改善也是利好。從中長(zhǎng)期來(lái)看,電解鋁行業(yè)具有產(chǎn)能天花板、應(yīng)用擴(kuò)大化的特點(diǎn)。推薦云鋁股份、神火股份、中國(guó)鋁業(yè)。

鎂:中長(zhǎng)期邏輯順,短期行業(yè)迎來(lái)供應(yīng)收縮季節(jié)。中長(zhǎng)期來(lái)看,汽車輕量化拉動(dòng)鎂合金需求。近年來(lái)全球燃油車排放標(biāo)準(zhǔn)日益提高,降低汽車質(zhì)量有利于降低油耗與尾氣排放量。未來(lái)汽車儀表盤和輪轂市場(chǎng)也將有望被打開(kāi),拉動(dòng)鎂合金需求。近期鎂行業(yè)逐步迎來(lái)夏季,供應(yīng)有望偏緊。高溫季節(jié)鎂冶煉環(huán)節(jié)的生產(chǎn)往往受到比較嚴(yán)重的影響,從而導(dǎo)致產(chǎn)量下滑,有望邊際上改善供需。重點(diǎn)推薦寶鋼金屬入股的云海金屬。