有色金屬行業(yè):鴿聲大作美聯(lián)儲(chǔ)2019年不再加息,黃金新周期啟航
1.事件 3月21日,美聯(lián)儲(chǔ)2019年第二次公開市場委員會(huì)會(huì)議(FOMC)議息會(huì)議決定暫不加息,保持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間2.25%-2.5%不變。 2.我們的分析與判斷 (一)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增長,美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2019年不再加息,9月停止縮表 在本次美聯(lián)儲(chǔ)2019年年內(nèi)的第二次會(huì)議聲明中來看,通過對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的觀察,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景愈發(fā)擔(dān)憂,其對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)狀況的描述較1月會(huì)議聲明更為負(fù)面。此次聲明指出美國經(jīng)濟(jì)從去年四季度由穩(wěn)固增長轉(zhuǎn)而放緩,而1月的聲明并未提及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩。此外,聲明還顯示顯示,一季度以來,家庭支出和固定資產(chǎn)投資增長更為緩慢。而1月的聲明稱,家庭支出持續(xù)強(qiáng)勁增長,固定資產(chǎn)投資較今年稍早時(shí)候的快速增長也有所緩和。在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期中,美聯(lián)儲(chǔ)再次下調(diào)今明兩年的GDP增速,預(yù)計(jì)2019年、2020年實(shí)際GDP增長2.1%、2.3%,而去年12月則預(yù)計(jì)的今明兩年GDP實(shí)際增長率為2.3%、2.0%。在默認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不確定性提升的情況下,會(huì)后公布的反映美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)未來利率預(yù)期的點(diǎn)陣圖顯示,美聯(lián)儲(chǔ)決策者普遍下調(diào)今年的利率預(yù)期,對(duì)2019年的加息次數(shù)從去年12月預(yù)測的2次降至0次,2020年還是預(yù)期加息一次。此外,美聯(lián)儲(chǔ)還決定今年9月30日以后停止縮表,今年5月起將每月削減美國國債持有的規(guī)模砍半,降至150億美元,9月末停止縮減國債持有。10月起繼續(xù)縮減MBS持有,最多200億美元每月的規(guī)模不變,并都投入來買各期限國債。 (二)美聯(lián)儲(chǔ)鴿派超預(yù)期,黃金價(jià)格將進(jìn)入新一輪上漲周期 盡管此前CME的利率期貨顯示市場已經(jīng)預(yù)計(jì)到了2019年美聯(lián)儲(chǔ)可能不再加息,但本次美聯(lián)儲(chǔ)通過點(diǎn)陣圖下調(diào)2019年的利率加息次數(shù)直接向市場表態(tài)美聯(lián)儲(chǔ)傾向于2019年不再加息,仍然超出了市場的預(yù)期。這或表明了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)的前景實(shí)際上是極為擔(dān)憂的。在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下,尤其是中國、歐洲兩大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩的背景下,美國經(jīng)濟(jì)很難獨(dú)善其身。而美國ISM制造業(yè)PMI指數(shù)、零售銷售數(shù)據(jù)等美國領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)的大幅波動(dòng)也表明了美國經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀。在全球經(jīng)濟(jì)增速下滑的情況下,以美聯(lián)儲(chǔ)為首的各國央行紛紛采取更為寬松的貨幣政策,壓制實(shí)際利率,黃金將迎來新的一輪上漲周期。 3.投資建議 在美聯(lián)儲(chǔ)表明2019年將不再加息且9月份停止縮表后,美聯(lián)儲(chǔ)超市場預(yù)期的鴿派態(tài)度或暗示美國經(jīng)濟(jì)前景比市場預(yù)計(jì)的更不明朗。一旦美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度走弱,市場將開始以美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期,實(shí)際來給黃金價(jià)格重新定價(jià)。此外,近期原油價(jià)格重新走強(qiáng),也將提升美國的通脹預(yù)期,壓縮美國的實(shí)際利率,支撐黃金價(jià)格。在美國經(jīng)濟(jì)下滑,美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表暫停的邏輯逐漸被確認(rèn)后,我們繼續(xù)看好黃金價(jià)格與黃金板塊,推薦山東黃金(600547)、中金黃金(600489)、銀泰資源(000975)、恒邦股份(002237)。此外,在黃金價(jià)格上漲帶動(dòng)下,白銀價(jià)格有望更快速上漲以修復(fù)金銀比,建議投資者也關(guān)注白銀板塊,推薦盛達(dá)礦業(yè)(000603)、金貴銀業(yè)(002716)。 4.風(fēng)險(xiǎn)提示 1)美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表進(jìn)程快于預(yù)期; 2)歐洲經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期; 3)美元強(qiáng)勢上漲; 4)黃金價(jià)格大幅下跌。
